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地方債占比16.83%成第三大債券品種 2016年發行規模將擴大
來源:21世紀經濟報道 | 編輯:xnxact | 發布時間: 2015-12-17 | 741 次瀏覽 | 分享到:
  截至12月28日,2015年地方債發行規模達3.8萬億,超越國債成為僅次于同業存單、金融債之后的第三大債券品種。Wind數據顯示,2015年地方債發行規模占比達16.83%,相比上年增加13.55個百分點。
  
  市場則對2016年地方債的發行額度更為關注,其額度將由新增債券額度和置換債券額度構成。12月中旬召開的中央經濟工作會議表示將階段性擴大赤字率,意味著地方債新增債券額度將擴大。
  
  中債資信地方政府及城投行業高級分析師郭永斌對21世紀經濟報道記者表示, 2016年按照約3%左右的赤字率計算,地方政府新增債券發行約1萬億左右。此外,2016年發行置換債約為5~6萬億,預計2016年地方債發行額度約為6~7萬億。
  
  市場化程度不高
  
  按照財政部的安排,2015年地方政府發行債券3.8萬億,其發債規模相比2014年擴大8.5倍。根據wind數據,截至12月28日,3.8萬億的地方債已發行完畢。對于發行結果,市場人士認為地方債發行市場化程度還不高:一是利率水平緊貼國債,二是評級均為最高級。
  
  從發行主體來看,除西藏自治區外共有30個?。ㄊ?、區)以及大連、青島、寧波及廈門四個計劃單列市共34個發行主體發行地方債,其評級均為最高級AAA。
  
  對于地方債全部AAA的評級,一位財政部官員對21世紀經濟報道記者表示:“上海的債券評級是AAA,寧夏的債券評級也是AAA,投資者肯定不相信,寧夏的償債能力肯定比不上上海?!?br />   
  從發行利率來看,5-8月公開發行的地方債利率大多緊貼發行下限。在8月遼寧債流標之后,利率出現明顯上浮且上浮的利差越來越大。定向置換地方債的上浮利差一直比較平穩,但上浮比例大多維持在15%左右。
  
  招商證券固收團隊的一份研報表示,全年來看公開發行地方債平均上浮比例為4.1%;定向置換地方債發行利率的平均上浮比例為14.7%。因此,定向發行、公開發行的地方債收益率都逼近國債,非市場化因素干預明顯。
  
  2016年新增地方債規模增加
  
  市場則對2016年的發債規模關注較多,2016年地方債額度由新增債券額度和置換債券額度構成。從中央經濟工作會議及財政部部長樓繼偉近期的表態來看,2016年新增債券和置換債券的發行規模都將擴大。
  
  新增債券額度與赤字率密切相關。按照《2015年政府工作報告》,2015年赤字率為2.3%,赤字規模為1.62萬億,其中中央財政赤字1.12萬億(發國債),地方財政赤字5000億(發地方債)。此外,不計入赤字的1000億專項債和5000億一般債構成了2015年6000億的地方新增債券規模。
  
  12月中旬召開的中央經濟工作會議表示將階段性擴大赤字率。財政部副部長朱光耀11月初表示:“3%的赤字率紅線是不是絕對科學,值得探討?!蓖饨鐒t解讀稱未來財政赤字率有達到3%的可能。
  
  國家統計局的數據顯示,2014年全國GDP為63.64萬億。如果2014年、2015年GDP增速分別根據大多市場機構預計的6.9%、6.8%測算,2016年的GDP將達到72.65萬億。按照3%的赤字率計算,2016年財政赤字規模將達到2.18萬億。
  
  這一赤字規模相比2015年將增加5600億,新增加的赤字規模將在國債和地方債之間分配。在2015年6000億的基礎上,2016年新增地方債的最大增量為5600億。
  
  “2016年按照約3%左右的赤字率計算,地方政府新增債券發行約1萬億元左右?!惫辣髮?1世紀經濟報道記者表示。這一規模相比2015年擴大了4000億。
  
  而招商證券固收團隊的一份研報指出,新增地方債取決于地方赤字規模,預計2016年新增債可能在8000億左右,相比2015年增加2000億。
  
  未來兩年置換11.14萬億存量債務
  
  至于存量債務置換額度,財政部長樓繼偉12月26日介紹,截至2014年底地方政府存量債務余額15.4萬億,其中1.06萬億是過去批準發行債券的部分。除去這部分之外,剩余的通過銀行貸款、融資平臺等非債券方式舉借的存量債務,國務院準備用三年左右的時間進行置換。
  
  今年財政部已經下達了3.2萬億的置換債券額度。因此,未來兩年地方政府還有11.14萬億的存量非債券債務等待置換,平均每年置換5.57萬億。
  
  樓繼偉還表示,2016年及以后年度,省級政府可以在余額限額內發債,借新還舊。置換原則上由省級政府根據償債需要、市場情況自行確定,中央政府不再硬性下達置換債務額度。
  
  2015年,中央政府從3月份開始分批下達置換額度,地方人大常委會在4、5月后才將置換債務額度納入預算調整方案。地方人大審議通過后,置換債實際上從6月份前后才開始發行。華東省份某地級市一位債務辦人士對21世紀經濟報道記者表示:“置換債資金到位比較滯后,基本下半年才到位?!?br />   
  中央政府不再硬性下達置換債務額度后,地方政府可以自主將置換債券額度納入1月初召開的地方人大預算報告并進行審議。一旦預算報告通過當地人大審議,地方置換債券可以提早發行?!邦A計(2016年)第一季度將會有置換債發行,發行時間將較2015年有所提前?!惫辣蟊硎?。
  
  發行提前后,一則地方政府有充足的時間發行置換債券;二則解決到位資金滯后的問題。

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